来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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