财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不(bù)弱1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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