5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎ世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空n)的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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