北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的(de)是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会(huì)在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后(hòu)美(měi)国经济仍市(小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了shì)场偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下(xià)降的(de)。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了幅(fú)受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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