国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他(t认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ā)们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要认真地还是认真的写作业，认真的与认真地求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层认真地还是认真的写作业，认真的与认真地面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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