本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(n科兴是美国的还是中国的íng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年科兴是美国的还是中国的(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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