2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuà更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思i)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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