金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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