尽(jǐn)管周五(wǔ)大幅反弹，中证TMT指数(shù)自(zì)4月10日以来(lái)累计最大跌幅已接近(jìn)15％。

　　以史为鉴今年大概率演(yǎn)化为(wèi)TMT大年 机(jī)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型构预计5月见底(dǐ)后将迎“盛夏攻(gōng)势(shì)”且大(dà)概率创新高 逢低加(jiā)仓(cāng)是最佳策略。

　　围绕今年(nián)TMT行情(qíng)，招商(shāng)策略(lüè)张夏在4月(yuè)23日(rì)研报中测算，本轮(lún)TMT高点出现(xiàn)在4月8日(rì)，高(gāo)点调整幅度已经达到(dào)6.8％，截至2023年4月7日，计算机(jī)、通信、传媒和(hé)电子自年初以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)分别为(wèi)44.38％、39.79％、39.03％和23.23％，明显优于万(wàn)得全(quán)A的(de)表现。由于(yú)今年出现(xiàn)了以AI+代表的大型产业趋(qū)势，一季度TMT大(dà)涨且有明显超额收益(yì)，那么今年演化(huà)为TMT大(dà)年的概率已(yǐ)经非常大。

　　进一(yī)步来看，若参(cān)考历(lì)史(shǐ)的(de)调整时间(jiān)和幅度，可能这一轮调整并没有结束。以TMT大年的规律和(hé)应对策略，其(qí)中TMT大年(nián)通常(cháng)分为“春季躁(zào)动”“获利(lì)回吐(tǔ)”“盛夏攻势”“获(huò)利了结”四波行情，春(chūn)季(jì)躁动后(hòu)往(wǎng)往会有(yǒu)一波(bō)明显的(de)调整，时间在1-2个月，幅(fú)度在20％左右。

　　以往盛(shèng)夏攻(gōng)势开(kāi)始的时间来看，每年四月份到九、十月份期间会有一波(bō)主升。数据显示，2010年、2013年都是6月底(dǐ)七月初，到了2014年、2019年提前到5月(yuè)下旬六月初，2020年(nián)调整比较(jiào)早，见底也比较早是4月初。因此，张夏(xià)认为，在(zài)学(xué)习效应的推(tuī)动下，盛夏攻势开始的时间越来越早。对此，有业内人士预计，基本在一季报披露(lù)结束后，假设(shè)按此速度再调整一(yī)段时间，估(gū)计在5月基本(běn)见底后将迎来“盛夏攻势(shì)”。而面对TMT大年中的这种调整，逢低加(jiā)仓(cāng)是最佳策(cè)略(lüè)，因为往往后续盛(shèng)夏攻势(shì)大概率创新(xīn)高。

　　以史(shǐ)为鉴盛夏攻势(shì)或由计(jì)算机转电子（从(cóng)应用到(dào)硬件） 关(guān)注(zhù)短期维度业(yè)绩(jì)可能超预期的AI赋(fù)能消(xiāo)费电子板块受益标的。

　　今(jīn)年业绩密集披(p什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ī)露(lù)期结束后(hòu)，若随着AI+/数字(zì)经济(jì)/自主可控等大产业趋(qū)势以及政府支持力度(dù)进一步加大、资本开支增加(jiā)、订(dìng)单增加和产品销量业(yè)绩(jì)的改善逐渐(jiàn)被市场(chǎng)所确定，则TMT将会重回上行趋势，进(jìn)入盛夏攻势，而往往这一波盛夏攻势还(hái)会创新高。考虑今年(nián)年初春季躁动是计算机占优，招(zhāo)商证券张夏认为按(àn)照历史(shǐ)经验，要么计算(suàn)机转电子（从(cóng)应用到硬(yìng)件、如2010年、2019年），要(yào)么计算机强者恒强。

　　国海策略4月9日研报(bào)认(rèn)为，伴随二(èr)季(jì)度业(yè)绩窗口期的到来(lái)，市场表(biǎo)现将更(gèng)贴合(hé)业绩(jì)的相对优势(shì)，维持TMT是全年(nián)主线(xiàn)的(de)判(pàn)断，并建议关注短期维(wéi)度业绩可能超预期的部分(fēn)消费板(bǎn)块(kuài)，电子(zi)行(xíng)业有望体现出相对优势(shì)。

　　从细分环节进一步(bù)来(lái)看，广发策略(lüè)4月17日研报指出，电子行业在ChatGPT产业链中主要分布位于AI服务(wù)器及相关电子产品。

　　对于(yú)AI服(fú)务器(qì)，广发策略认为，AI服务器是以ChatGPT为(wèi)代表的大模型(xíng)进行训(xùn)练/推(tuī)理(lǐ)的(de)算力载(zài)体和基础。数据量和算力的提升(shēng)明显拉升了AI服(fú)务器(qì)中(zhōng)存储芯片(piàn)、光模(mó)块/光芯(xīn)片、PCB基(jī)板等电子产品的量与价(jià)，给相(xiāng)关电(diàn)子厂商带来了机会。国(guó)海证券同(tóng)样(yàng)在研报中指出，维持TMT为全年(nián)市场主线的判断，相关领域如AI芯片(piàn)、服务器以及光模块等(děng)细(xì)分赛道将陆续迎来基本面的确认，估值修复尚未结束。

　　国联(lián)证(zhèng)券4月(yuè)20日研报同样(yàng)表示，伴随AIGC模型快速迭代，AIGC应用面逐渐越(yuè)来(lái)越广，对于算(suàn)力的需(xū)求将呈现指数(shù)级(jí)增(zēng)长，且AI芯(xīn)片国(guó)产替代速度加(jiā)快。建(jiàn)议重点关注景(jǐng)嘉(jiā)微、海光信息等GPU厂商；海(hǎi)光信息、龙芯中(zhōng)科CPU厂商(shāng)；寒(hán)武(wǔ)纪、国芯(xīn)科技等(děng)AI芯片厂商(shāng)。

　　对于光模块、光芯片等领域，东北证(zhèng)券4月16日研(yán)报表(biǎo)示，AIGC正(zhèng)在(zài)催化(huà)前述光通信(xìn)重(zhòng)要环节，相关(guān)公(gōng)司(sī)将深度(dù)受益(yì)AI带来的增量需求。建议关(guān)注国产光(guāng)模(mó)块龙头公司：中际旭创、新易盛、光迅(xùn)科技；高速光(guāng)引擎光(guāng)器件核(hé)心供应(yīng)商天孚通信；国产(chǎn)光芯片领军(jūn)企业源杰(jié)科技。

　　同时，国(guó)金证券樊志(zhì)远在(zài)4月21日研(yán)报中同(tóng)样(yàng)看好(hǎo)AI服务器(qì)PCB，其测(cè)算，AI服(fú)务(wù)器PCB价值量是(shì)普通服务器的价值量(liàng)的(de)5~6倍，随着AI大(dà)模型和应用的落地(dì)，市场对AI服(fú)务器(qì)的需求日益(yì)增(zēng)加，市(shì)场扩(kuò)容在即，建(jiàn)议关(guān)注沪电股份、生益科技、联(lián)瑞新材(cái)、生益电子、兴森科技等企业。

　　另一方面，对于相关电子(zi)产品，广发(fā)策略(lüè)表示，电子厂(chǎng)商亦有望受益于ChatGPT产业链的发展。在终(zhōng)端应用侧，AIGC将有望为XR、智能音(yīn)箱、安(ān)防(fáng)等终端设备打开新(xīn)成长空间。此外(wài)，东海证券(quàn)3月31日研报同样认为，AI赋(fù)能消费电(diàn)子趋势(shì)明确，估值重塑逻(luó)辑逐步验证(zhèng)，关注消费(fèi)电(diàn)子(zi)景气拐点。

　　对此(cǐ)，国信证(zhèng)券4月(yuè)17日研报建议(yì)，AI创新持续催化，关注AIoT设备及(jí)服务器产业链(liàn)。其中，具备AIGC大语言(yán)模(mó)型(xíng)接入潜力的AIoT设备产业(yè)链(liàn)，包括海(hǎi)康威视、传(chuán)音(yīn)控股、视源股(gǔ)份、康冠科技、歌尔股份、创(chuàng)维数字(zì)等；2）受益(yì)于全球算力需求(qiú)爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)的AI服务器(qì)产业链，包括(kuò)工业富联、沪电股份(fèn)、环旭电子、东山精(jīng)密、闻(wén)泰科技、鹏鼎(dǐng)控股等；3）创(chuàng)新产品(pǐn)频发催化的(de)VR/AR产业链，推荐歌(gē)尔股(gǔ)份(fèn)、三利谱、创维数字等；4）景气(qì)度筑底、消费复苏预(yù)期强化的智能(néng)手(shǒu)机产业链，包括光弘科技、闻泰科技、传音(yīn)控股、顺络电子、东山精密等。

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