作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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