金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二(è在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动r)是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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