私募基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净(jìng标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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