2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基(jī)金(jīn)公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市(shì)场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等(děng)其它(tā)非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人(rén)士认为人工(gōng)智能(néng)将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可(kě)能(néng)获(huò)得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复(fù)苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对(duì)中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季(jì)度(dù)超出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们(men)认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经(jīng)济本身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复(fù)动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复(fù)力度(dù)最(zuì)大的(de)阶(jiē)段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于(yú)能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退(tuì)的(de)最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政(zhèng)策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了(le)衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区的经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对(duì)于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这(zhè)都(dōu)是(shì)高(gāo)利(lì)率环(huán)境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美(měi)联储(chǔ)今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落(luò)，但(dàn)是(shì)回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期(qī)成本(běn)上升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从(cóng)今年三(sān)季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储(chǔ)将(jiāng)在(zài)控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续(xù)累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与(yǔ)股票(piào)不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测(cè)。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几乎(hū)总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思(sī)考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的(de)算(suàn)力，涉及(jí)到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到(dào)了(le)上述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要(yào)根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部(bù)管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前(qián)估值处于历史低(dī)位，随着去(qù)库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展将带来(l鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ái)以下方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要(yào)大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对(duì)人工智能安全与可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的(de)风险(xiǎn)与影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定(dìng)时(shí)间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可(kě)能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一步(bù)研究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大(dà)的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的(de)数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的(de)效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务(wù)提供者应该承担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工(gōng)作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策(cè)略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利(lì)率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原(yuán)因(yīn)在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的(de)时候，一些信(xì鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读n)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货(huò)币(bì)都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压(yā)力(lì)会减小。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不(bù)确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去(qù)年(nián)一(yī)样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股。我们(men)的股票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使(shǐ)在经(jīng)济下行的(de)时(shí)候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行的(de)定价(jià)不足。后续若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然(rán)低(dī)廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对(duì)高(gāo)收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

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