美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měife2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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