5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuā每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办n)科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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