核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率绥化去年疫情 绥化是几线城市较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēn绥化去年疫情 绥化是几线城市g)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比绥化去年疫情 绥化是几线城市(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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