事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结(jié)构(gòu)分化(huà)、与终端需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济(jì)复苏(sū)早期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于(yú)食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用(yòng)品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带动部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业(yè)价格(gé)回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年