昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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