国内(nèi)“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shà仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且(q仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文iě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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