财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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