昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhě嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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