昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)河北保定技校排名，保定技校前十名投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuá河北保定技校排名，保定技校前十名n)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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