财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zh料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗í)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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