美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危(wē笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花i)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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