4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及(jí)小时(shí)工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他(tā)工资(zī)指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的(de)走势。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么