银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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