四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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