财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(l事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后(hò事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼u)手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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