美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储的布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。