来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn为什么球星都觉得梅西是最佳)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文(wén为什么球星都觉得梅西是最佳)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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