金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(k俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大āi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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