金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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