金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫(yì)情(qíng)之后(hòu)货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需(xū)求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的(de)服(fú)务业在(zài)回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗2023年一季度金(jīn)融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗发布会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布(bù)会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反常(chá季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ng)，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的(de)冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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