私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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