2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西n>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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