财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(l关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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