来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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