大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲谢霆锋资产有百亿吗突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(谢霆锋资产有百亿吗jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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