近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门(mén)话题，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已盱眙的邮编号码是多少啊迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行(xíng)了(le)幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了(le)他(tā)们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的(de)基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们(men)的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司在(zài)过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年年底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国(guó)企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投盱眙的邮编号码是多少啊资(zī)者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来(lái)看大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的(de)商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持续性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国(guó)企主题(tí)受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经理只关注经济的(de)私(sī)营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市场(chǎng)我们(men)学(xué)到了(le)什么？我们学到的重要一(yī)课就(jiù)是：跟随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经(jīng)迎来(lái)了积极(jí)的(de)信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价(jià)的额外推动力。

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