4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位(wèi)空缺(quē)和(hé)求职(zhí)人魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据(jù)将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了