银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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