核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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