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恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的(de)分红也成为其(qí)进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一(yī)路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集(jí)出台。今年国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能(néng)源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同(tóng)时下游需求(qiú)基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人(rén)民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关(guān)注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮(lún)船的(de)订(dìng)单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国(guó)企改革推动造(zào)船(chuán)企业重组整合和产能(néng)优化之下，国(guó)内(nèi)船(chuán)舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确(què)定(dìng)性较高(gāo)。同(tóng)时近几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上市公司(sī)更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来(lái)确(què)定(dìng)性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红(hóng)的板块，当前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的(de)较低位置，修复空间较大。