文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增(zēng)速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速的下(xià)探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压(yā)力依(yī)然(rán)较大(dà)，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳(ào)台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降幅出(chū)现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企(qǐ)业和股份(fèn)制企业利润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业中(zhōng)非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料加工业(yè)的利(lì)润增速(sù)均为负，是整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为(wèi)整(zhěng)体工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企(qǐ)业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。按当月利润增(zēng)速计(jì)算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造(zào)业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制(zhì)品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和(hé)供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成(chéng)本三因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(sù)度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速均出现(xiàn)回落，其(qí)中回落(luò)幅度较大(dà)的(de)行(xíng)业(yè)主要是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服(fú)装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度(dù)较大的(de)行业(yè)主要是机械(xiè)和设备修(xiū)理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具(jù)体来看：

　　与去(qù)年同期(qī)相比，工业企业(yè)经营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业(yè)累计每百元(yuán)营业(yè)收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳(ào)台(tái)商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业(yè)和股份制(zhì)企(qǐ)业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速(sù)表现(xiàn)较好，石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增速(sù)为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业(yè)和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相(xiāng)比，利润增(zēng)速跌幅普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是整体工业企业利(lì)润(rùn)增速的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中(zhōng)游装备制造(zào)业利(lì)润增(zēng)速回升幅度(dù)较大(dà)，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。其中通(tōng)用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制造增(zēng)幅延续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益(yì)于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车(chē)制造(zào)业的利(lì)润(rùn)增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非(fēi)金属矿物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子(zi)设备跌幅(fú)收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天、电气机(jī)械及器材制(zhì)造增(zēng)幅(fú)依旧为正，并且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录(lù)得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)等多(duō)个(gè)行业的利润增速(sù)跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩(kuò)大。往后看(kàn)，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食(shí)品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷(shuā)和记(jì)录(lù)媒介利润(rùn)降幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设(shè)备修理、电力热力利润(rùn)增速相对(duì)较(jiào)高，燃气生产和供应利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机械和(hé)设(shè)备修理利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速上升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润(rùn)累计同比增速(sù)收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)增幅(fú)略(lüè)有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力(lì)。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他(tā)运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今(jīn)年工业企业利润增速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探底历(lì)史来(lái)演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业(yè)企业利润增速转正最早(zǎo)也需等到四(sì)季(jì)度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持(chí)续下滑(huá)。此(cǐ)外，叠(dié)加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部(bù)压(yā)力，本(běn)轮(lún)工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)反弹速度(dù)大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以(yǐ)上内容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工(gōng)业企业(yè)利润分析》报告(gào)，报告作者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系(xì)人罗丹

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