申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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