作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

音域划分从低到高，人声音域划分　　

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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