公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资(zī)金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在(z唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ài)博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(s唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星hǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化(huà)。

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