金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(m中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高íng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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