财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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