2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中国股票(piào)基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuá新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗n)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了(le)下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理看(kàn)来，日本的(de)经(jīng)济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观(guān)态(tài)度(dù)。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏(sū)更稳(wěn)固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济(jì)在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料(liào)将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重(zhòng)约束因素(sù)缓和(hé)、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区(qū)间(jiān)可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也(yě)开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储今(jīn)年加(jiā)息(xī)或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回(huí)落(luò)的速度(dù)不(bù)够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于(yú)降(jiàng)低通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗是最(zuì)后一次，然后(hòu)在(zài)第(dì)四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元流(liú)动性下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国(guó)的银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用债会(huì)在大类资产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可(kě)能(néng)在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府债收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平(píng)均(jūn)下跌(diē)70个基(jī)点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订单(dān)上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括(kuò)模型的(de)API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分布式(shì)计(jì)算(suàn)部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有云上(shàng)的大(dà)模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局(jú)，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月(yuè)会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导体企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器(qì)学习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管(guǎn)呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众(zhòng)人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私(sī)有部署大模(mó)型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在(zài)生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值(zhí)相(xiāng)对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率(lǜ)还是要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏(piān)向中(zhōng)国及(jí)广泛意义(yì)上的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的(de)企业盈利(lì)增长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的(de)信用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值(zhí)因素带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置(zhì)角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股(gǔ)和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的(de)表现，特(tè)别(bié)是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的(de)上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利(lì)率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄(huáng)金(jīn)等(děng)资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指的(de)吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料(liào)、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们对(duì)美(měi)股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常受益于(yú)债券收益(yì)率的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司债(zhài)券收益率相对(duì)于美国政府债券的(de)溢(yì)价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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